比特币价格周期现演变迹象，长期持有者行为生变

长期以来，比特币的价格周期一直遵循着由长期持有者行为驱动的熟悉模式。传统上，这些投资者在熊市期间大量积累比特币，然后在牛市逐渐增强时逐步出售其持有的资产。这种经过充分记录的节奏形成了分析比特币市场阶段所使用的碗状链上积累和分发曲线。然而，最近的数据表明，这个周期可能正在演变甚至瓦解。在过去，长期持有比特币的投资者表现出了纪律性。他们在价格下跌期间持续稳定地积累资产，并在价格上涨时充满信心地释放代币。这种行为导致了平滑而非波动的积累-分发周期，这些周期是可预测的，并与比特币更大的长期价格趋势一致。

然而，当前的周期打破了这一模式。长期持有者的销售活动比平常更早开始，且过程不均衡——表现为间歇性的销售爆发随后暂停，而不是通常观察到的平稳、有节制的退出。这种断断续续的模式反映出，即使是比特币的老手们，对于当前市场周期的确切时间和强度也缺乏共识或信心。这种不规则的分发造成了碎片化的链上图景。分析师和投资者发现，更难明确判断牛市是否已全面展开，或者该周期是否可能停滞。这种行为表明，对当前价格水平的可持续性存在日益增长的不确定性，这可能受到更广泛的宏观经济因素、监管发展或投资者心理变化的影响。

比特币长期持有者的矛盾信号与机构对该加密货币表现出的强烈兴趣形成鲜明对比。在5月19日至5月23日这一周，现货比特币交易所交易基金（ETF）录得27.5亿美元的净流入。这一金额是比特币ETF历史上第三大的单周流入量，再次强调了来自机构和个人投资者对某种受监管且易于获取的资产敞口的强劲需求。

这些资金流入显示，尽管长期持有者感到不确定，但更广泛的市场仍对比特币的未来持乐观态度。现货ETF提供了一种替代的投资途径——一种不需要直接保管或管理私钥的方式——使比特币能够被更广泛的人群，包括更为保守的投资者所接受。显然，这种受众正在表达他们的兴趣。

增加的ETF流入可能吸收了一些私人持有者因需要出售而重新投入市场的资本。不断发展的监管清晰度无疑是其中的一个因素，整体市场环境也是。如果风险资产能够在没有明确催化剂的情况下上涨，那么像比特币这样的市场可能会继续尝试实现它们过去所做的——成为一种风险偏好型投资。如果ESG力量推动气候嵌入立法可以做到这一点，那么我们也可以在加密货币的气候领域做到。

传统持有者行为与机构流入之间的差异表明，比特币市场正在进入一个新的阶段——一个更加复杂和模糊的阶段。对于交易员和投资者来说，这意味着仅通过查看历史模式来预测市场走势可能不再可靠。

这一新兴周期可能反映了加密生态系统更广泛的转变，例如：

- 机构投资正在成熟。

- 监管发展正在进行。

- 我们正在将比特币整合到资产类别的多元化投资组合中。

这些都是比特币潜在看到更多市场参与的三个维度。我们还需要关注零售方面，这是重要的，因为它涵盖了：

- ETF参与。

- 零售投资在整个领域的扩展。

总的来说，这些维度为比特币市场增加了几层复杂性，这些复杂性可以在不依赖持有者活动的情况下抑制或放大价格变动。

市场参与者应该准备好面对更高的波动性和更不可预测的价格走势，因为这些新力量相互作用。虽然比特币的长期基本面看涨故事仍然完好无损，但路径可能不会遵循我们在过去看到的整洁、教科书式的积累-分发模式。相反，似乎投资者可能需要采用一种更精细的策略——结合链上指标、ETF流量分析、比特币情绪指数以及，为了老朋友的情谊，我们信任的Days Destroyed图表——在一个如今更加碎片化和多面的市场环境中。

总之，我们现在看到比特币周期的变化，它正转变为一些新的东西。

我们称之为——在没有更好术语的情况下——横盘周期，在这个周期中，长短期持有者似乎都在参与（在最好的情况下）一种平衡的经济，（在最坏的情况下）一种地下经济，据说其中仅仅10%的人控制着高达98%的效果，如果你想参与转型数字经济体，你可以工作。同样影响比特币价格在这个横盘周期的是创纪录的ETF流入，这代表了同一经济的机构方面。